Das Ende der Ultra-Niedrigzinsen: Japan beginnt ein neues Kapitel

Am 19. März hat die japanische Zentralbank (BoJ) einen entscheidenden Wandel in ihrer Geldpolitik eingeleitet, indem sie zum ersten Mal seit fast zwei Jahrzehnten die Zinssätze erhöht hat. Dieser Schritt markiert einen bedeutenden Meilenstein in den Bemühungen der japanischen Zentralbank, die eigene Wirtschaft zu stimulieren, die sich in einer anhaltenden Stagnation befindet. Nun, was heißt es genau?

Von Negativzinsen zur Zinserhöhung

In der jüngeren Vergangenheit sah sich Japan mit einer längeren Periode der wirtschaftlichen Stagnation konfrontiert, die durch ein unterdrücktes Wachstum gekennzeichnet ist. Als Reaktion darauf begann die japanische Zentralbank im Jahr 2016 einen unkonventionellen Weg: sie drückte die Kreditkosten unter null, um Kredite attraktiver zu machen und so die langsame Wirtschaft anzukurbeln. Die Einführung negativer Zinssätze, ein Phänomen, das zwischen 2014 und 2019 auch in Europa zu beobachten ist, beinhaltet, dass Einleger Gebühren für die Aufbewahrung von Fonds bei Banken zahlen, während Kreditnehmer Zugang zu Darlehen zu außergewöhnlich niedrigen Zinsen erhalten, wodurch Ausgaben angeregt und die wirtschaftliche Revitalisierung gefördert wird.

Darüber hinaus führte Japan eine Politik der Yield Curve-Kontrolle ein, wodurch die japanische Zentralbank die Zinssätze durch erhebliche Käufe von Staatsanleihen regulieren konnte. Im Jahr 2022 erreichte der Inflationsdruck weltweit seinen Höhepunkt aufgrund von Konjunkturmaßnahmen nach der COVID-19-Krise, robusten Verbraucherausgaben und den Auswirkungen des Ukraine-Krieges, insbesondere auf die Energiekosten. Als Reaktion darauf begannen zahlreiche entwickelte Länder eine Reihe aggressiver Zinserhöhungen, um die Inflation zu dämpfen und sie auf wieder auf das Ziel von 2 % zu bringen (Mehr zu der festgelegten Zielrate von 2% lesen Sie hier).

Japans vorsichtige Inflationskontrolle

Im Gegensatz zu anderen Zentralbanken in der westlichen Welt erlebte Japan einen schwächeren Inflationsanstieg, der nie die in Europa erlebten überraschend hohen Werte erreichte. Tatsächlich wurde die steigende Inflation von vielen Ökonomen positiv begrüßt, da sie als Katalysator für politische Änderungen angesehen wurde. Darüber hinaus zeigte die japanische Wirtschaft vielversprechende Indikatoren für ein nachhaltiges Wachstum, wie z.B. erhebliche Lohnerhöhungen, die darauf hindeuten, dass sich die Wirtschaft auf einer stabilen Wachstumsbahn befinden. Diese Entwicklungen bereiteten der Bank of Japan (BoJ) den Weg, die Geldpolitik zu überprüfen, den Zinssatz zu erhöhen und die Politik der Yield Curve-Kontrolle abzuschaffen.

Impulse für wirtschaftliches Wachstum

Am 19. März führte die Bank of Japan eine historische Zinsanpassung durch, indem sie ihren Zinssatz um 0,1 Prozent anhob. Der Zinssatz stieg von einem ursprünglichen Bereich von -0,1 Prozent auf einen neuen Bereich von 0 bis 0,1 Prozent.

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Obwohl die Zinssätze in Japan weiterhin deutlich niedriger sind als in anderen großen entwickelten Ländern, und die Wahrscheinlichkeit, dass die BoJ mehrere aggressive Erhöhungen wie in Europa und den USA durchführt, sehr gering ist, markiert dieses Ereignis eine bemerkenswerte politische Verschiebung für Japan mit mehreren (potenziellen) langfristigen Folgen.

• Japanische Staatsanleihen
  Mit japanischen Staatsanleihen, die Nullzinssätze anbieten, suchten die inländischen Investoren höhere Renditen im Ausland. Einer der berühmtesten sogenannten Carry-Strategien war, “billig” Yen zu leihen, um US-Staatsanleihen zu kaufen, die höhere Erträge bieten. Infolgedessen ist Japan zu einem der größten Inhaber von US-Staatsanleihen geworden. Allerdings könnten steigende Zinsen in Japan die Effizienz dieses Handels verringern und einige Investoren dazu ermutigen, das Geld wieder nach Hause zu bringen. Dementsprechend könnte ein Rückgang der japanischen Nachfrage nach US-Staatsanleihen entstehen, was zu einer Erhöhung der Treasury-Erträge und damit zu höheren Zinssätzen führen könnte, wodurch Darlehen für Kreditnehmer in den USA teurer werden könnten.
• Was bedeutet das für den Yen?
  Die zunehmende Attraktivität der japanischen Renditen sollte die Position des Yen durch die gestiegene Nachfrage nach japanischen Anleihen steigern. Während ein stärkerer Yen ein weiterer wichtiger Schritt im wirtschaftlichen Wendepunkt Japans bedeutet, könnte es auch weitere Auswirkungen haben: Die Stärkung der Landeswährung unterstützt normalerweise die Kaufkraft der japanischen Verbraucher gegenüber ausländischen Währungen und begünstigt damit Importe. Umgekehrt beeinträchtigt ein robuster Yen die Wettbewerbsfähigkeit der japanischen Exporte, was für die japanische Wirtschaft, die stark von den Exporten abhängig ist, einen bedeutenden Rückschlag darstellen kann.
• Attraktivität für ausländische Investoren
  Die Aufwertung des Yen könnte auch für ausländische Anleger erhebliche Vorteile mit sich bringen, da sie die negativen Auswirkungen ungünstiger Währungsschwankungen auf die Gesamtrendite der Anlagen verringert. Zum Beispiel erlebte der Schweizer Franc im Jahr 2023 eine bemerkenswerte Aufwertung um mehr als 6,5 % gegenüber dem Euro. Folglich hätten Schweizer Investoren, die in diesem Zeitraum am SPI-Index teilnehmen, eine nominale Rendite von nur 6,1 % erlebt, verglichen mit einer Rendite von 12,83 % in Euro aus der Sicht der Euro-Investoren.

Die jüngste Zinserhöhung der japanischen Zentralbank stellt einen kleinen, aber ersten Schritt in einem wahrscheinlich langwierigen Prozess dar. Während die Mehrheit der von Reuters befragten Ökonomen nachfolgende Zinserhöhungen im Jahr 2024 prognostizieren, gibt es keinen klaren Konsens über Zeitpunkt und Ausmaß dieser Anpassungen. Dennoch herrscht die Meinung, dass die japanische Zentralbank kurzfristig keine aggressiven Erhöhungen vornehmen wird, um die immer noch fragile wirtschaftliche Erholung zu unterstützen.

Chancen für Investoren

Der japanische Finanzmarkt hat in den letzten Monaten eindeutig profitiert, unterstützt durch positive Stimmung rund um die Wirtschaft und große Unternehmensreformen zugunsten der Aktionäre. Die wichtigsten japanischen Finanzindizes haben seit Anfang 2023 bemerkenswerte Leistungen erlebt. In diesem Zusammenhang können Small Cap-Unternehmen als weitere Nutznießer dieser Entwicklungen auftauchen, da ihre Geschäfte weniger global sind, besser vor Währungsverschiebungen geschützt sind und eher an die Dynamik der lokalen Länder angeschlossen sind.

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